夢潔家紡：規(guī)模效益推動實現(xiàn)目標快速增長

　　11年公司加大投入力度，在家紡品牌、渠道、供應鏈管理及營銷等方面都進行了積極的整改與提升，特別是渠道建設進程加快帶來的規(guī)模效應，促使全年實現(xiàn)目標增長加快，但同時規(guī)模擴張短期內有損一些增長質量指標，費用壓力的提升導致收銀增長不及預期。12 年看，公司今年在費用方面的改進積極性值得重視，費用如果控制得力，可給予公司收銀增長帶來較大的彈性，今年的智慧之選機會與公司費用控制的成效密切相關，建議重點關注費用的改善情況。

　　發(fā)展步伐加快，規(guī)模效應推動實現(xiàn)目標增長加快

　　公司公告預計11 年全年營業(yè)實現(xiàn)目標和歸屬母公司凈收銀分別為12.52 和1.14 億元，同比分別增長46.40%和24.74%，基本每股經營0.76 元。整體看，11 年實現(xiàn)目標的快速增長順應了公司快速擴張的趨勢，11 年門店拓展了400 多家，基本符合預期，但收銀受渠道建設及新品牌推廣等費用投入加大的影響，增長不達預期。

　　規(guī)?；瘮U張使得終端建設費很高，短期內使實現(xiàn)目標及指標增長出現(xiàn)分化

　　為縮小與其他兩家龍頭家紡公司的差距，11 年公司進行了多方面的提升，特別是市場拓展力度的加大，促使實現(xiàn)目標增長提速，同時，公司對庫存商品的集中處理也助推實現(xiàn)目標增長加快。四季度單季看，公司實現(xiàn)目標增長22%左右，有所放緩，但整體還算保持了不錯的趨勢；方面，“阿米巴”經營理念的引入實施，提升了公司在供應鏈管理等多方面的精細化管理水平，加上提價效應的顯現(xiàn)，使得經營率獲得了約3 個點的提升，但規(guī)模擴張短期內有損一些增長質量指標，特別是終端建設費特別高，11 年公司整改了300 多家門店，費用的集中體現(xiàn)導致收銀增長不及預期。

　　全年看家紡行業(yè)渠道推力仍足，而公司的智慧之選機會主要取決于費用控制的程度

　　家紡行業(yè)正處于品牌化的初級階段，家紡龍頭品牌企業(yè)的全國性布局尚為完成，渠道推力的釋放空間還很充足，我們認為雖然一季度家紡行業(yè)可能規(guī)模增長有些階段性壓力，但全年看渠道推力可以維持行業(yè)較快速的增長。而對于公司來說，今年的首要目標是控制費用，若今年門店整改不再大規(guī)模進行，終端建設費可以大幅節(jié)省，則給予了業(yè)績較大的彈性。因此12 年的智慧之選進會主要取決于費用控制力度。

　　預測及智慧之選建議

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