羅萊家紡：產(chǎn)品經(jīng)營率提高促進(jìn)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)增速

　　事件:公司公布2011?年業(yè)績,實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)23.82?億元,同比增長30.99%,?歸屬于上市公司股東凈收銀3.74?億元,同比增長55.27%,基本每股經(jīng)營2.66?元。每10?股派現(xiàn)金紅利10?元。由于受暖冬和產(chǎn)品提價影響,去年第四季度實(shí)現(xiàn)目標(biāo)增速低于往年,全年業(yè)績基本符合預(yù)期。?

????經(jīng)營率提升是凈收銀增長主因?羅萊家紡公司2011?年凈收銀增速高出實(shí)現(xiàn)目標(biāo)增速24.28%,主要是由于產(chǎn)品經(jīng)營率提高。公司綜合經(jīng)營率較2010?年增加4.38?個百分點(diǎn),為42.18%。主營業(yè)務(wù)經(jīng)營率為42.78%,較去年增加3.44%,其中,"羅萊"品牌經(jīng)營率提升3.82%,其他家紡品牌經(jīng)營率提升3.63%。這主要是由于去年產(chǎn)品提價幅度較大,其中枕芯、被芯和夏令產(chǎn)品提價幅度均超過25%以上。去年銷售費(fèi)用率有所下降,而由于人才儲備增加,管理費(fèi)用增長90.34%,期間費(fèi)用率增加1.6%。?

????主品牌繼續(xù)保持行業(yè)前沿,其他品牌實(shí)現(xiàn)目標(biāo)協(xié)同發(fā)展?公司多品牌格局逐漸完善,品牌間協(xié)同效應(yīng)不斷顯現(xiàn)。主品牌"羅萊"保持多年行業(yè)前沿地位,2011?年實(shí)現(xiàn)目標(biāo)約18?億元,同比增長26.3%。?其他品牌:雪瑞丹、尚瑪可、lovo?等品牌實(shí)現(xiàn)目標(biāo)為5.48?億元,同比增長69.33%,大大高于綜合實(shí)現(xiàn)目標(biāo)增速。2011?年底,各品牌加盟門店總數(shù)為2371?家,?凈增加286?家,公司注重開店的質(zhì)量和布局,區(qū)域市場網(wǎng)點(diǎn)結(jié)構(gòu)升級來提升渠道建設(shè)的效能,去年西南、華南、西北地區(qū)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)增速較快,?分別增長42.98%、45.44%和54.04%。?

????維持"增持"評級?公司作為上市三家家紡加盟品牌中銷售規(guī)模很大的企業(yè),門店總數(shù)和銷售規(guī)?；鶖?shù)較高,在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期放緩時,公司主動選擇降低渠道商壓力,實(shí)現(xiàn)目標(biāo)增速放緩可預(yù)期。但由于公司募投項(xiàng)目的繼續(xù)推進(jìn),公司終端管理和多品牌運(yùn)營能力較強(qiáng),未來業(yè)績有望繼續(xù)保持較快增長。公司今年調(diào)整訂貨制,春夏季訂貨額同增不足10%,預(yù)計秋冬訂貨增長也將低于去年。預(yù)計12-14?年eps?分別為3.31?元、4.12?元和5.07?元,未來6?個月目標(biāo)價為82.75?元,維持"推薦"?評級。?

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